En un entorno de mercado caracterizado por la complacencia y la sobrevaloración, encontrar oportunidades de inversión que protejan el capital y generen rentabilidades sostenibles se ha convertido en todo un reto. Gustavo Trillo, consejero delegado de Panza Capital, comparte la estrategia de su gestora independiente ante este panorama complejo.
Escucha la entrevista completa en el siguiente podcast:
Gustavo Trillo, de Panza Capital, explica su filosofía de "valor sensato" en un mercado marcado por la complacencia y la sobrevaloración.
El mercado actual: tres zonas de temperatura
Según Trillo, hablar del mercado en términos generales es un error, ya que existen distintas realidades que conviven simultáneamente. "En el mercado hay tres partes", explica.
"Una parte caliente, calentísima, eufórica, que es todo lo relacionado con tecnología. Luego hay una parte normal, templada, en la que puedes encontrar sectores de consumo e industriales. Y por supuesto, hay una parte muy fría donde hay un pesimismo que lleva las valoraciones a niveles muy atractivos, como el sector del automóvil, el químico o la construcción".
Esta diferenciación es fundamental para la estrategia de inversión de Panza Capital, que se centra en lo que denominan "valor sensato", buscando compañías con fundamentales sólidos pero a precios razonables. Panza Capital ha conseguido una rentabilidad acumulada cercana al 30% desde su creación hace poco más de dos años y medio, y un 13% en lo que va de año.
Paralelismos con la burbuja puntocom
Respecto a la euforia actual en torno a la inteligencia artificial, Trillo advierte sobre posibles similitudes con episodios anteriores: "Como decía Mark Twain, la historia quizá no se repita, pero sí que rima. Empezamos a ver muchas cosas muy parecidas a la crisis de puntocom", señala.
"Si vemos las compañías que lideraron la subida de la crisis puntocom, incluso habiendo sido Internet el éxito rotundo que se ha convertido, no significa que esas compañías siguieran generando o generaron rentabilidad".
Oportunidades en sectores denostados
La gestora encuentra actualmente oportunidades en sectores castigados por el mercado. Un ejemplo es la construcción en Reino Unido, donde la caída en la actividad ha sido dramática: "En el Reino Unido se han realizado durante los últimos 20 años una media de 200.000 viviendas al año. El año pasado se hicieron 137.000, es decir, prácticamente un 30% menos de la media histórica. Pero es que este año el número de casas que se ha iniciado en Londres en el primer semestre es de 2.000 casas".
Otro sector donde encuentran valor es el automovilístico, a pesar de enfrentarse a desafíos como la competencia china, la transición eléctrica y las amenazas arancelarias. "Lo que pensamos es que eso no va a hacer que la industria de automóviles desaparezca. Habrá fabricantes incluso europeos que puedan seguir generando rentabilidades atractivas", afirma Trillo.
Protección del capital versus volatilidad
Sobre la protección del patrimonio en momentos de corrección, Trillo hace una distinción fundamental: "Una cosa es proteger el capital y otra cosa es evitar la volatilidad. La volatilidad, cuando uno invierte en renta variable, no se puede evitar. Si tratas de evitar la volatilidad, al final pierdes toda la rentabilidad".
"La volatilidad es el precio que tiene que pagar el inversor en renta variable por obtener rentabilidades a largo plazo", subraya Trillo, quien diferencia claramente entre volatilidad y pérdida permanente de capital.
Para el CEO de Panza Capital, la filosofía es clara: "Primero proteger el capital y luego hacerlo crecer. La mejor forma de ganar dinero es empezar por no perderlo". Este enfoque se traduce en evitar tanto "las malas compañías" (aquellas con gobernanza deficiente) como "las compañías malas" (negocios con problemas fundamentales).
Su estrategia de valor sensato se resume en buscar empresas con buena gobernanza, negocios sólidos y crecimiento sano, manteniendo siempre una visión a largo plazo y una disciplina inquebrantable en la valoración.