La recién estrenada agencia de valores independiente Circular canaliza su actividad a través de dos vehículos de inversión, siendo uno de ellos el fondo Alinea European Equities, un producto de renta variable europea que fusiona el análisis fundamental de compañías con el estudio macroeconómico.
Nos acercamos a un fondo de RV europea que combina el análisis fundamental con el macro, el Alinea European Equities, gestionado por Pablo Cano.
Pablo Cano, gestor del fondo, explica que esta combinación nace de la colaboración entre dos enfoques complementarios: "Hay una mezcla de un estudio topdown que hace Álvaro, que es economista del Estado, especialista en toda la parte macroeconómica y en la otra parte pues estamos Emilio y yo, que empezamos pues en la parte micro compañías intentar descubrir buenos activos dentro de sectores".
El binomio de valoración y visibilidad como criterio de selección
El proceso de inversión del fondo se sustenta en lo que Cano denomina el "binomio de valoración y visibilidad". Según el gestor, cada activo que entra en cartera debe cumplir ambos requisitos de manera rigurosa.
"Es muy importante que todas las compañías tengan tengan visibilidad, visibilidad. Me refiero pues visibilidad en el producto, visibilidad en la estrategia, visibilidad en la gobernanza, visibilidad en el balance en los márgenes", explica Cano, quien añade que este análisis incluye un estudio exhaustivo de la compañía, el sector y el entorno.
En cuanto a la valoración, el equipo gestor analiza múltiples métricas, pero destaca especialmente una: "Lo fundamental para nosotros es la capacidad de generar caja de la de la compañía y siempre lo medimos, que es una característica, yo creo diferencial sobre el valor total de la compañía, sobre la capitalización más la deuda". Esta metodología ha llevado al fondo a construir carteras con estructuras de balance muy solventes y holgadas.
Posicionamiento cauteloso ante la exuberancia tecnológica
Consultado sobre el estado actual del mercado y la posible exuberancia en torno a la inteligencia artificial, Cano adopta una postura prudente. El gestor reconoce que "sí que vemos cierta exuberancia" y revela que en sus carteras no tienen presencia nombres como Nvidia ni otras compañías típicas del sector de IA, aunque sí mantienen exposición al sector tecnológico de manera selectiva.
El gestor fundamenta su cautela en datos concretos del mercado estadounidense: "Nos cuentan que sus clientes el interés que hay es prácticamente del 90%. Buscan tecnología y tecnología americana. Al final hay una serie de estadísticas muy buenas. Una pena que en Europa no estén, pero en Estados Unidos sí. Y te dice el porcentaje de familias que están expuestas a renta variable.
Bueno, pues en este momento están en máximos. Nunca ha habido tanta gente invertida". Cano señala que la última vez que se alcanzaron estos niveles de participación fue durante la burbuja tecnológica, lo que justifica su estrategia de mantenerse "cerca de la silla" mientras otros "bailan en el centro de la pista".
Las tres principales posiciones del fondo
El Alinea European Equities, aunque centrado en renta variable europea, se reserva la capacidad de invertir hasta un 20% fuera de la zona euro para acceder a temáticas específicas relacionadas con tecnología, eficiencia energética, almacenaje energético y baterías que no están suficientemente representadas en el mercado europeo.
La primera posición del fondo es Datadog, una compañía americana de 16.000 millones de dólares de capitalización que se dedica a la observabilidad de datos. Cano explica que "esta compañía se integra dentro del cliente en un BBVA, en un Santander, en entidades financieras enormes, son son unos de sus grandes clientes y les ayuda a todos los datos que genera la empresa.
El cliente que sea los están observando constantemente y consiguen anticiparse antes de que haya un problema". Según el gestor, conversaciones con analistas y clientes de la compañía confirman que se ha convertido en una parte clave de sus operativas.
La segunda posición es SFC Energy, una compañía alemana líder mundial en baterías de metanol. Cano lleva siguiendo esta empresa "muchos años" y destaca su evolución: inicialmente centrada en embarcaciones y remolques, la compañía ha ido ganando cuota de mercado sustituyendo baterías de diésel o litio por metanol.
Recientemente ha encontrado un nicho importante en el sector defensa, aprovechando características únicas de su tecnología: "Las baterías de metanol no hacen ruido, no producen calor, son muy ligeras. Todo lo contrario que las diésel".
Presencia limitada en el mercado español
A pesar de los años de experiencia trabajando en España y el conocimiento profundo del mercado local, el fondo mantiene actualmente una presencia muy limitada en valores españoles. La única compañía española en cartera es Viscofan, aunque en un porcentaje reducido.
Cano justifica esta elección señalando que "nos gusta mucho una compañía estable. Ahora en valoración está bastante bien. Balance muy bueno". El equipo gestor también está siguiendo de cerca otras compañías españolas como Fluidra y Ebro Foods, aunque aún no forman parte de la cartera.
Estrategia de baja rotación y enfoque en sostenibilidad
El fondo adopta una filosofía de inversión a largo plazo con baja rotación de cartera. Como explica Cano, "a nosotros nos gusta decir que la mejor inversión es la que nunca vende porque siempre cumple y va creciendo y la vas acompañando en el crecimiento mientras la valoración lo permita".
No obstante, el gestor reconoce que hay momentos puntuales de mayor actividad, como el mes de la entrevista, en el que vendieron completamente una posición en una compañía americana de ciberseguridad debido a su fuerte revalorización.
En cuanto a criterios de sostenibilidad, Cano se declara "un convencido" de su importancia, aunque el fondo no está clasificado actualmente como Artículo 8 bajo la regulación europea. "Una empresa sostenible es una empresa que tiene visibilidad", argumenta el gestor, quien señala que la cartera incluye temáticas relacionadas con economía circular, eficiencia energética y reciclaje.
La decisión de no clasificarse como Artículo 8 responde a consideraciones regulatorias: "Los que saben de regulación nos han dicho que la regulación va a cambiar y estamos esperando a conocer los requisitos para para tomar una decisión".
Rendimiento y perspectivas del fondo
El Alinea European Equities nació el 16 de febrero de 2024 y cerró septiembre con una rentabilidad del 5%. Aunque el historial es aún breve, Cano se muestra confiante en replicar el desempeño de sus proyectos anteriores: "En estos 20 años hemos batido al mercado y se ha hecho de una manera con una volatilidad mucho más baja. Ratio SAR es claramente superior".
El fondo cuenta actualmente con 30 millones de euros bajo gestión y está dirigido a inversores que buscan exposición a renta variable europea con una perspectiva de inversión de al menos cinco años.