El fondo Tesys Value, gestionado por la firma zaragozana independiente Tesys AF, mantiene aproximadamente un tercio de su cartera invertido en Francia, un posicionamiento que responde a criterios de valoración y no a una estrategia geográfica deliberada.
Según explica su gestor, Aníbal San Miguel, "nosotros no buscamos invertir en un país o en otro. Nosotros invertimos donde consideramos que hay más potencial".
El fondo zaragozano encuentra oportunidades en empresas francesas que ve infravaloradas, pese al ruido político del país vecino
Un dato relevante que matiza esta exposición es que solo el 20% de las ventas de las compañías francesas en cartera proceden del país galo, lo que reduce significativamente la exposición directa a la economía francesa.
Además, San Miguel destaca que estas inversiones se realizan "con unos múltiplos muy inferiores a los de mercado", concretamente "en torno a nueve veces", muy por debajo de la media del mercado.
Champán y gestión de activos entre las apuestas principales
Entre las posiciones destacadas en Francia figura Lanson-BCC, una empresa familiar dedicada a la producción de champán que, según el gestor, está castigada tanto por cotizar en Francia como por la narrativa sobre el descenso del consumo de alcohol.
Sin embargo, San Miguel considera que "el consumo concretamente de champán, que es un consumo mucho más esporádico, no sigue estos patrones" de otras bebidas alcohólicas.
Otra inversión significativa es Eurazeo, la principal posición del fondo, que se ha revalorizado más del 20% desde su compra. Esta compañía está en proceso de transición desde sociedad holding hacia sociedad gestora de capital de terceros, un modelo de negocio que el gestor califica como "de mucha calidad".
Además, la empresa tiene previsto devolver aproximadamente un tercio de su capitalización bursátil en 2025, actuando como catalizador de valor.
Movimientos recientes y filosofía de inversión
El fondo, lanzado el 12 de junio de 2024, ha realizado varios movimientos destacados en sus primeros meses. La salida más reciente ha sido Ebro Foods, donde duplicaron la inversión en tres meses tras una oferta de compra. También han abandonado la posición en Puig, la Compañía Española de Cosmética y Fragancias, por consideraciones de precio pese a reconocer su calidad.
Entre las nuevas incorporaciones figuran Elopak, fabricante de envases de cartón para zumo y leche que cotiza "a dígitos de flujo de caja", y Ferrari Group, especializada en logística de lujo. En el mercado español, han reforzado su posición en Meliá Hotels, donde ven "dos negocios" con la gestión hotelera para terceros y la propiedad de activos inmobiliarios.
Respecto a objetivos de rentabilidad, San Miguel es claro: "Nuestra recomendación es huir de aquellos fondos que garantizan una rentabilidad". El gestor explica que trabajan con un potencial de revalorización actual del 80% y aspiran a ofrecer retornos "en el entorno de cerca del 15% anual" si ese potencial se materializa en cuatro o cinco años, aunque reconoce la incertidumbre temporal inherente a la inversión en valor.