Muzinich & Co celebra más de una década de presencia en el mercado ibérico con un balance altamente positivo. Desde la apertura de su sede en Madrid en 2015, la gestora especializada exclusivamente en renta fija ha experimentado un crecimiento notable que la posiciona como referente del sector.
Escucha la entrevista completa en el siguiente podcast de Mercado Abierto:
Rafael Ximénez de Embún analiza el crecimiento de la firma (que lleva más de 10 años en España) y las oportunidades actuales en crédito corporativo.
"Hemos pasado de ser una gestora con muy poca presencia en España a que hoy en día, si tú miras el activo que tienen todas las gestoras internacionales y te centras en la parte de renta fija, que es lo único que nosotros hacemos, pues estamos dentro del top 10", explica Rafael Ximénez de Embún, Managing Director de Iberia y Latam de Muzinich & Co.
Adaptación regulatoria y presión en márgenes
La industria de fondos nacional ha experimentado transformaciones significativas durante esta década, principalmente impulsadas por cambios regulatorios.
La llegada de MIFID y MIFID II modificó sustancialmente el modelo de servicio, transitando desde modelos implícitos basados en comisiones de retransmisión hacia modelos explícitos de asesoramiento independiente y gestión discrecional de carteras.
Esta evolución ha traído consigo una mayor carga regulatoria y, consecuentemente, presión sobre los márgenes de las gestoras.
Filosofía diferenciadora: privada, especialista y prudente
Ximénez de Embún destaca tres características que definen a Muzinich frente a sus competidores. En primer lugar, su condición de firma privada que no cotiza en bolsa ni pertenece a ningún fondo, lo que facilita la alineación de intereses con los clientes y permite una visión de largo plazo.
Un ejemplo de esta estrategia es la inversión realizada hace 15 años en deuda privada, cuando decidieron montar equipos en nueve países europeos en lugar de optar por la solución más económica de concentrarse en Londres, convirtiéndose actualmente en el segundo PREI más activo del mercado.
La segunda característica es su especialización exclusiva en crédito y renta fija corporativa. "Nosotros tenemos muy claro que si uno quiere en el largo plazo conseguir consistencia de resultados, pues, o tienes foco o si no es muy difícil", señala el directivo. Finalmente, la prudencia define su aproximación al mercado, evitando inversiones donde el binomio riesgo-rentabilidad no resulta atractivo y manteniendo volatilidades por debajo de los índices.
Panorama macroeconómico: inflación como principal preocupación
Respecto al entorno actual, Ximénez de Embún describe una economía estadounidense sólida con mercado laboral resistente, pero señala la inflación como principal factor de preocupación.
El dato de mayo alcanzó el 4,2%, el más alto de los últimos tres años, impulsado por el repunte del precio de la energía derivado del conflicto en Oriente Medio. Este escenario ha modificado el discurso de la Reserva Federal, que según las actas publicadas recientemente, ya no debate cuándo bajar tipos sino si debe volver a subirlos.
En Europa, el Banco Central Europeo enfrenta una tesitura más complicada, intentando equilibrar la contención de la inflación sin frenar una economía que ya avanza a menor velocidad que Estados Unidos. Desde Muzinich esperan que mantenga los tipos estables el mayor tiempo posible, actuando solo si las presiones inflacionistas se consolidan.
Oportunidades en crédito corporativo y el auge de los ELTIF
En cuanto a oportunidades de inversión, la gestora mantiene una visión constructiva sobre la renta fija corporativa, destacando que los fundamentales continúan siendo sólidos con apalancamientos en niveles históricamente bajos y ratios de cobertura de intereses elevados.
Sectorialmente, muestran preferencia por el sector financiero, especialmente la deuda senior bancaria, y mantienen exposición tanto en Investment Grade como en High Yield, aunque en este último caso centrándose en la parte de calidad del mercado.
Respecto a los ELTIF, vehículo del que fueron pioneros en España, Ximénez de Embún destaca el cambio radical experimentado desde su lanzamiento. El patrimonio ha pasado de prácticamente cero a superar los 35.000 millones de euros en 2025, con cerca de 300 fondos en el mercado.
El nuevo marco regulatorio ELTIF 2.0, vigente desde 2024, ha sido determinante al eliminar barreras de entrada y permitir estructuras evergreen que democratizan el acceso a mercados privados para el inversor particular.