Trump cumple 100 días de mandato: ¿Cuál ha sido del impacto económico y el posicionamiento del mercado? Lo analizamos con Gregorio Oyaga, socio director de Welcome AM.
Situamos el punto en el que se encuentran las cosas en estos primeros 100 días de Trump y cómo hay que estar posicionado ahora en el mercado con Gregorio Oyaga, socio-director de Welcome AM.
Se cumplen los primeros 100 días del segundo mandato de Donald Trump, un periodo que ha estado marcado por la agitación en los mercados financieros y cambios radicales en el panorama comercial internacional.
Según Gregorio Oyaga, socio director de Welcome Asset Management, estos primeros meses han sido "un poco caóticos" y las políticas implementadas por la administración estadounidense generan serias dudas sobre su eficacia a medio y largo plazo.
El déficit estadounidense: el problema de fondo
Para Oyaga, el verdadero problema que subyace en la economía norteamericana es el déficit estructural. "El gran problema es el tema del déficit en Estados Unidos, que llevamos muchos años con el 6% de déficit. Eso es un incremento de deuda de más de 2 trillones al año", explica. La situación es alarmante si se mira con perspectiva: "Ahora hay 29 billones de deuda y se estima que en diez años habrá alrededor de 53-55 trillones de deuda".
El experto considera que la solución debería haber sido una subida de impuestos, especialmente a las clases altas, pero Trump ha optado por el camino contrario. "En Estados Unidos recaudan el 17% del PIB y gastan el 23. O sea, están gastando 1/3 más de lo que ingresan. Mientras que en Europa se recauda por encima del 40% del PIB", señala Oyaga, subrayando que las comparaciones entre modelos fiscales no son equiparables.
Aranceles y política comercial: impacto global
Respecto a la política arancelaria de Trump, Oyaga es claro: "Subiendo aranceles. Realmente es una subida de impuestos también, aunque no se ponga así. No es realmente como establecer un IVA que en teoría pagan los foráneos, pero bueno, está claro que parte se va a repercutir en precios y entonces eso lo van a pagar los ciudadanos estadounidenses".
La depreciación del dólar, otro de los efectos de las políticas de Trump, supone una contradicción importante según el analista. "No se puede tener lo mejor de todos los mundos. Un dólar apreciado como reserva espiritual de todos y al mismo tiempo un dólar depreciado para la balanza comercial", apunta.
China, por su parte, está jugando sus cartas a largo plazo. El gigante asiático ha mantenido firmeza frente a las presiones estadounidenses, acelerando un proceso de cambio en el comercio global. "Antes todo el comercio era norte-sur, sur-norte y ahora mismo cada vez hay más comercio Sur-Sur", explica Oyaga, que también señala cómo las reservas en dólares van perdiendo peso comparativamente con otras divisas.
Perspectivas para la política monetaria
En cuanto a la política monetaria, Oyaga considera que la Reserva Federal terminará bajando tipos, pero no de inmediato. "Pensamos que bajará pues puede bajar hasta el tres 75 de tipo terminal, pero no en este momento", afirma. Sin embargo, cree que la Fed sí estabilizará su balance: "Lleva reduciendo desde 9 trillones a debajo de 7 trillones el balance de la Reserva Federal y pensamos que ese movimiento sí que lo va a estabilizar".
Para Europa, el directivo de Welcome AM prevé menos recortes de los que descuentan los mercados: "Los tipos están donde esperábamos, en el dos 25, y creemos que puede haber llegar a un tipo terminal del dos o incluso el uno 75. Los mercados están descontando un uno y medio tipo terminal, es decir, tres bajadas más, para nosotros son excesivas".
Posicionamiento inversor en el escenario actual
Con este panorama, Oyaga recomienda cautela tanto en renta fija como en renta variable estadounidense. "En renta variable en general era un mercado que estaba muy sobrevalorado. El problema real ha sido la caída del dólar. Tú al final te ha caído un 6% el S&P, pero si lo miras en euros te ha caído un 14%", explica.
En Europa, también mantienen posiciones conservadoras en renta fija debido al problema de flujos: "Venimos de emisiones netas negativas en Europa en el año 21 y ya este año hay emisiones netas positivas de 708 mil millones de euros sin tener en cuenta el programa de 500 mil millones de política fiscal de Alemania y sin tener en cuenta los 800 mil millones del plan de Defensa".
"Los mercados de deuda están diciendo con todo lo que está pasando, el bono americano y el bono alemán que deberían hacer de activos refugio, siguen ahí. Normalmente deberían haber bajado rentabilidades porque la gente se refugiaría en esos activos y no se está refugiando", advierte Oyaga, señalando que este es un aviso importante que muchos inversores podrían estar pasando por alto.
