Los mercados financieros han demostrado una sorprendente capacidad de resistencia durante la reciente crisis geopolítica con Irán, manteniendo niveles similares a los previos al conflicto. Esta situación, que habría sido "impensable" en crisis anteriores, ha sido analizada por tres destacados expertos del sector financiero en una tertulia económica. Han participado Joaquín García Huerga, director de Estrategia Global en BBVA AM; Javier Alonso, CEO y fundador de Welcome AM; y David Cano, director general de AFI Inversiones Globales.
Joaquín García Huerga, director de Estrategia Global en BBVA Asset Management, reconoce la incertidumbre del escenario actual: "Con honestidad no lo sé. Tal vez lo máximo que podemos hacer es asignar probabilidades y la probabilidad ahora mismo parece decantarse un poco de ese lado". Sin embargo, advierte que "la tregua es muy frágil" y que las exigencias a Irán de "renunciar a su programa nuclear y al control del estrecho de Ormuz" serán difíciles de aceptar.
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Joaquín García Huerga, director de Estrategia Global en BBVA AM; Javier Alonso, CEO y fundador de Welcome AM; y David Cano, director general de AFI Inversiones Globales, debaten sobre geopolítica, política monetaria y el futuro de la inversión.
Factores que explican la estabilidad del mercado
Javier Alonso, CEO y fundador de Welcome AM, explica que "el motivo por el que el mercado ha aguantado también es que fundamenta la capacidad de salida". Destaca que las políticas fiscal y monetaria expansivas generan "una inflación de activos" que permite al inversor anticipar la llegada de estímulos.
Alonso señala una diferencia clave con crisis pasadas: "Hace diez años ocurría esto y había nerviosismo generalizado". La actual resistencia se debe a que "el inversor sabe que eso va a llegar" en forma de políticas expansivas.
Beneficios empresariales como soporte
David Cano, director general de AFI Inversiones Globales, apunta que "en las expectativas de los beneficios empresariales no se han recortado, incluso se han elevado". Esto se debe a que, aunque las previsiones de crecimiento del PIB se han reducido en dos décimas, "también ha subido la inflación y los beneficios son en términos nominales".
Cano identifica un cambio significativo en las expectativas de política monetaria: "Antes del inicio de la guerra sí se discutía si el BCE iba o no a bajar los tipos de interés. Eso se ha borrado y incluso hay quien está discutiendo si tiene que subir tipos".
La necesidad de nuevos modelos de análisis
Los tres expertos coinciden en que los mercados requieren nuevas herramientas de análisis. García Huerga critica el uso de "libros de jugadas de los años 80 o 90" y defiende el empleo de tecnologías como Machine Learning para interpretar la realidad económica actual.
"La economía es dinámica, los mercados son dinámicos", explica García Huerga, quien destaca que factores como la menor intensidad energética actual -"hoy se utiliza la mitad de la energía de la que se utilizaba en 1990"- contribuyen a que "el ciclo económico soporta mejor los vaivenes del petróleo".
Desafíos para Estados Unidos
Los analistas expresan preocupación por la situación fiscal estadounidense. Alonso advierte que "Estados Unidos debe ser consciente de que en algún momento debe reducir el déficit, debe subir impuestos", contrastando con Europa, donde "no puedes tocar el impuesto de la renta de las personas".
Cano observa que "Estados Unidos hoy no hablamos con el mismo gusto" y que "está pasando factura a la capacidad de atracción de capitales". El dólar, que "se tenía que haber apreciado muchísimo más como activo refugio", se mantiene "prácticamente al mismo nivel que antes de la guerra".
Perspectivas de inversión
En cuanto a oportunidades de inversión, García Huerga destaca los "tramos cortos" de deuda de países desarrollados, considerando que "es difícil que las expectativas de subidas de tipos desde este punto vayan a más". Alonso centra su atención en "los tipos a largo americanos" y la posible emisión de deuda empresarial a muy largo plazo. Cano recomienda los "diferenciales en renta fija privada, grado de inversión" de empresas con alta calidad crediticia.
La tertulia evidencia que, aunque los mercados han mostrado resistencia, los desafíos estructurales en política fiscal, los cambios en política monetaria y la evolución geopolítica mantienen a los expertos en estado de alerta constante, adaptando continuamente sus modelos de análisis a una realidad económica en constante transformación.
