Un billón en capex para la IA, ¿Quién será el ganador?

La temporada de resultados del sector tecnológico cierra con cifras espectaculares de dos gigantes: Apple, en la última comparecencia de Tim Cook como consejero delegado, y Amazon, que dispara su beneficio gracias en parte a su apuesta por la inteligencia artificial. Cuentas que hemos analizado con Ricardo Pérez, profesor del IE Business School, quien destaca las inversiones de un billón de euros en capex que han anunciado las tecnológicas en plena batalla por los chips dedicados a la IA. La pregunta es, ¿Quién será el ganador?

Apple presenta unos resultados en los 9 meses realmente sorprendentes y apabullantes. El trimestre tercero resulta especialmente espectacular, cuando muchas veces no es tan bueno porque ya enseguida, en septiembre, viene el nuevo iPhone. Sin embargo, en su última call a los accionistas y a los inversores, Tim Cook lanza una advertencia: problemas de suministro y presión negativa de los tipos de cambio van a afectar a sus resultados.

Aquí tienes la entrevista completa a Ricardo Pérez, profesor del IE Business School

Los cuatro factores clave en Apple

Según explica Ricardo Pérez, Apple prevé una demanda superior a la estimada y reconoce que la cadena de suministro y los chips son lo que son. "Aquí hay como tres factores", señala Pérez. "Uno: han aguantado los precios más que los demás, con lo cual su cuota de mercado ha subido hasta casi el 20% global. Ese 'aguantar los precios' significa haber podido negociar muy bien contratos con los proveedores, que al final son tres proveedores. Samsung es uno de ellos".

El cuarto factor, según el profesor del IE, es la presión que genera la inversión masiva en el sector: "Si miras a los resultados de toda esta semana, una de las cosas que han repetido todas es 'vamos a invertir miles de millones de capex'. Creo que leí en el Financial Times más de un trillion, o sea, un billón de dólares europeos en capex entre solo las cuatro grandes. Eso pone una presión a las fábricas, que tienen que decidir para quién fabrico. Es decir: fabrico para estos locos que están invirtiendo capex a lo bestia y están dispuestos a pagar lo que sea, o fabrico para los tradicionales que están haciendo lo mismo de siempre y no pueden pagar incrementos de precio porque no hay de dónde sacar ese capex".

A Apple le ha ido muy bien este trimestre porque, a pesar de haber subido los precios un 20% hace poco, no han subido tanto como los demás. Los clientes están esperando seguramente esa subida. De hecho, la compañía insinúa el retraso en la presentación del nuevo modelo, porque reconoce que la cadena de suministro es limitada y habla de una "inundación" de 100 años, por así decirlo, en precios de la memoria RAM.

El legado de Tim Cook: entre el éxito presente y las apuestas de futuro

Sin embargo, el profesor del IE señala una diferencia importante en la estrategia de inversión: "Es cierto que si miras los números, está cuánto ha invertido en capex, que son, creo que en los últimos 9 meses no llega a los 7.000 millones, versus los 200.000 millones de Apple, 220 de Amazon, los 100 no sé cuántos de Meta, que es otra vez: esto va a ser 'hay que tener un modelo propio para sobrevivir o no'".

La apuesta de Apple parece que no va por tener un modelo propio. La apuesta de Amazon parece que va por ahí también. Según las previsiones, en unos años habrá 6 modelos o 7, y uno de ellos será de Amazon, y serán iguales, básicamente. "Con lo cual, si esto es así, pues Apple puede estar en lo cierto y puede estar apostando por el caballo ganador, que es: no hace falta ser propietario de un modelo, hace falta integrarlo muy bien", explica Pérez. "Que yo creo que es lo que ha hecho Tim Cook perfectamente: integrar todo y construir una máquina de supply chain que les ha permitido, pues, sin ir más lejos, estos resultados".

No obstante, depender tanto de los pocos fabricantes que hay, Samsung, SK Hynix, Micron, representa un riesgo elevado. "Clarísimamente", reconoce el profesor. "Ahí está también Tim Cook y su capacidad para gestionar a Donald Trump, donde están durante los últimos meses, muy agresivamente, intentando obtener permisos para buscar proveedores chinos también, que son los que están creciendo a la sombra de las restricciones.

Amazon supera los 200.000 millones de dólares en un trimestre

Amazon supera por primera vez los 200.000 millones de dólares de ingresos en un trimestre. Su plataforma, Amazon Web Services, crece un 37%, el mejor ritmo en 5 años. "Es como una luz, cuando vas conduciendo y la luz te da en la cara, y todo lo que no es AWS se queda eclipsado", describe Ricardo Pérez. "O sea, nadie mira cómo va el negocio del marketplace, porque la luz que nos deja ciegos es el crecimiento tan bestia de Amazon Web Services que hoy nos dirán: 'oye, que Google ha crecido un 82'. Ya, pero que no viene de los números que viene Amazon. Amazon viene de dominar el mercado de cloud durante los últimos 25 años, y este crecimiento es asombroso".

El profesor del IE entra en detalles: "También ha invertido varios miles de millones y ha comprometido hasta 70.000 millones invirtiendo en Anthropic y OpenAI para que les compren cloud y al mismo tiempo venderles chips. Y también está invirtiendo en hacer su propio modelo. Entonces yo creo que juega muy bien el estar posicionado en el medio de todo".

Si se compara con Amazon, que también vive de cloud, Ricardo Pérez considera que está mucho mejor, en el sentido de que es el que vende las herramientas y no el uso final. "Yo creo que los resultados de Amazon son excelentes. Ya si decía que esperaban desde hace tiempo que fuera un negocio de varios cientos de miles de millones de dólares, y lo están viendo. Y la verdad es que tiene un recorrido en el medio, es decir, enterando modelos, haciendo inferencia para modelos, siendo el lugar donde todas las startups van a contratar, y además siendo el lugar donde las grandes empresas pueden jugar con modelos diferentes, que no hay demasiadas cosas iguales. Y por ahora, como no tienen un modelo de referencia, tan neutrales".

Preocupaciones sobre el flujo de caja y la deuda

Mirando las cuentas, el flujo de caja libre de Amazon es negativo. La deuda a largo plazo también se ha duplicado, refinanciado. La compañía prevé 220.000 millones para este año, y reconoce que ni así tendría capacidad suficiente para toda la demanda que hay de IA.

"Este juego es el juego de cuándo de verdad esto", reflexiona Ricardo Pérez. "O sea, lo que hemos visto estas semanas, la venta en bolsas, el fondo este famoso de Leopold Asemberg, o como se llame, que se lo venden a cita de él. El corto plazo versus el largo plazo. Es decir, estamos construyendo una infraestructura enorme, y la pregunta del millón, que nadie sabe, es cuándo esto se va a convertir en algo que de verdad esté claro el uso, esté clara, sobre todo la productividad para las empresas".

La gran pregunta, según Pérez, es: "¿Cuál va a ser el margen de este negocio? Y si de verdad el margen va a estar en el modelo, va a estar en la capacidad tecnológica para dar el modelo, o va a estar en la verticalización del modelo. Amazon apuesta a porque no va a estar en el modelo, sino que va a estar en las herramientas para darte la capacidad tecnológica para usarlo y construir tu propio uso".

Anthropic y los riesgos de seguridad de la IA

El beneficio por acción de Amazon, 5,75 dólares, se ha disparado. Una parte viene de su participación en Anthropic. Y justo esta mañana, tanto en Bloomberg como en Reuters, se informa que la IA de Anthropic hackeó a tres empresas durante las pruebas, lo que pone de manifiesto dudas sobre la seguridad.

Ricardo Pérez une esta noticia con otra: "Amazon dice que muchos de sus productos de tecnología se han salido de precio por haber utilizado sin control herramientas de IA para desarrollo. Entonces, seguridad y coste son los temas clave de esta semana, de este mes, de este semestre. Vamos a tener modelos que de verdad seamos capaces de ponerle las defensas para que sea fácil escalarlos, ponerlos al servicio de los demás, o vamos a tener que buscar alguna forma de control antes de sacarlos. Y la segunda, cómo les sacamos rendimiento".

Los incidentes de OpenAI y Anthropic, según el profesor, van por el camino de: "Ojo, que las capacidades de hacer cosas por su cuenta no van a ir tan rápido porque habrá que controlarlos bien antes. Lo cual es un palo para Meta que promete a gentes, es un palo para Anthropic y OpenAI que apuestan por esta: va a trabajar por ti, va a comprar por ti, va a hacer casi todo por ti".

El largo plazo frente a la impaciencia del mercado

"No hay paciencia, estamos en una tecnología muy joven que va a ser fantástica, nos va a cambiar la vida a todos, pero que va a tardar tiempo en tener las medidas de seguridad y las medidas de control para que esto llegue a nuestras vidas", reflexiona Ricardo Pérez. "Yo sí que creo que este tipo de agentes van a hacer un montón de cosas por nosotros. Yo estoy probando un montón de cosas, pero creo que la escala y la protección va a tomar tiempo".

El profesor del IE Business School concluye con una visión de largo plazo: "No va a ser la primera crisis de bolsa la de esta semana, y no va a ser la primera crisis de valor de estos gigantes mientras construimos las herramientas que nos van a cambiar la forma de relacionarnos con marcas, la forma de trabajar, la forma de entender lo que es una empresa".