Rocío Álvarez-Ossorio (Token City) · 1.ª parte: una inversora quiso poner 100.000 € y puso 3.000 porque no podía salir, y de ahí salió una bolsa de valores tokenizada

Primera parte del programa del lunes 17 de julio de 2023, emitido en directo, hasta la pausa. Carlos Puig Sagi-Vela entrevista a Rocío Álvarez-Ossorio, socia y directora de marketing de Token City, licenciada en Derecho Económico por la Universidad de Navarra, máster en ICADE y MBA por el IESE, nombrada Mujer de Referencia en el Emprendimiento Innovador por el Alto Comisionado del Gobierno de España, socia y responsable de la Comisión de Criptoactivos en Women in a Legal World y mentora en incubadoras y aceleradoras. Ella se define, textualmente, como «disfrutona de la vida y cypherpunk». En la segunda parte entra Vicente Romero de Ávila, de CryptoPocket. AVISO, Y VA PRIMERO PORQUE ESTA FICHA LO NECESITA. Esta entrevista trata de valores tokenizados y de mercados financieros, y en ella la invitada anuncia que su empresa tiene una ronda de financiación abierta. Todo lo que se dice sobre el proyecto, su encaje regulatorio y su estado es de julio de 2023 y es de ella, no del programa. Nada de esto es una recomendación de inversión, y la ronda de la que se habla aquí no debe leerse como una invitación vigente: más abajo hay un bloque con lo que se puede comprobar hoy. DE QUÉ SE HABLÓ EL CRIPTOENIGMA, PLANTEADO AL PRINCIPIO: qué es ReFi DAO. Se resuelve al final de la segunda parte. EL CRIPTOTEST, Y LO INTERESANTE ES DÓNDE PONE EL VALOR. Criptofán, y no por la cotización: «lo que subyace de cripto no deja de ser una verdadera revolución». Dos revoluciones, dice: la tecnológica, y «la parte de democratización de la propia economía», porque aparece «un nuevo canal para que compañías se puedan financiar» incluso donde está todo desbancarizado, y para que los ciudadanos accedan a oportunidades de inversión que antes no tenían. Con una condición que repite: «partiendo de lo que es una buena formación financiera y una buena formación tecnológica». Y LAS CIFRAS CON LAS QUE LO ATERRIZA, QUE SON SUYAS: en Latinoamérica «el 45 % está desbancarizado», y hay compañías que para acceder a financiación «igual incluso tienen que estar pagando más de un interés del 100 %». Carlos añade el otro lado del mismo problema: países donde la moneda no es estable en absoluto. Y AHORA LA MEJOR HISTORIA DEL PROGRAMA, QUE EXPLICA DE DÓNDE SALE TODO. En 2019, en la plataforma de financiación alternativa del grupo, una inversora quiso poner 100.000 euros en una startup. Y preguntó lo obvio: «¿cuándo lo puedo hacer líquido?». La respuesta honesta que le dieron fue que, salvo que invirtiera en una bolsa como Nasdaq o Euronext, «el 99,99 % de las inversiones a nivel global en compañías son ilíquidas». Resultado: «acabó invirtiendo 3.000 euros». De cien mil a tres mil, por no poder salir. «Entonces, a partir de ahí nos empezamos a estrujar la cabeza de qué puede haber en el mercado para dar liquidez a esas posiciones. Y de ahí nace Token City.» Y LA EXPLICACIÓN DEL PROBLEMA ES INMEJORABLE, PORQUE ES FÍSICA. Hasta entonces, el inversor que presta a una compañía «firma un contrato de un préstamo y directamente ese contrato en papel lo guarda en el cajón, esperando a que le paguen los intereses y le devuelvan el principal». Y si quiere salir antes, no puede: «no hay un mercado en el cual pueda vender ese contrato». Lo que hacen ellos es cambiar el soporte: «ese contrato, en vez de entregárselo en un papel que guarda en un cajón, se lo entregamos en un formato digital», un security token, en su cartera. Dos efectos: la compañía tiene «un punto de venta a nivel digital para hacer una cola a nivel global», y el inversor tiene su inversión «en formato más líquido». Y LO QUE HACEN HOY SON DOS COSAS DISTINTAS, Y CONVIENE NO MEZCLARLAS. Una, vender la tecnología: licencian su infraestructura en marca blanca a compañías, bolsas y fondos para que creen sus propios mercados de security tokens, en emisión y en negociación. Y dos, crear mercados propios. LA CRIPTOPEDIA: QUÉ ES UN SECURITY TOKEN, Y ES LA TAXONOMÍA MÁS CLARA DE TODO EL ARCHIVO. Dentro de los criptoactivos hay criptomonedas, originarias de una cadena (bitcoin, ether); stablecoins, «aquellas criptos cuyo par generalmente suele ser el dólar o el euro»; y un mundo de tokens, que «se categorizan en función del subyacente que representan». Así: el utility token representa un derecho de uso —«voy a un concierto y en vez de darme una entrada física me pueden dar un utility token»—; el NFT representa «algo único», y de ahí su recorrido en propiedad intelectual y arte; y el security token representa «derechos económicos»: valores negociables, instrumentos financieros, acciones, bonos, beneficios de una línea de negocio, cuentas en participación. Y la consecuencia práctica: «en el momento en que estés tokenizando un activo que sea un derecho económico, hay que categorizar qué tipo de derecho económico es y, a partir de ahí, qué me permite la regulación o no». EL TRAMO REGULATORIO, Y VA ATRIBUIDO ENTERO PORQUE ES SU LECTURA. Cuenta, con entusiasmo de jurista —«a mí se me ponen los pelos de gallina como abogada»—, que la Unión Europea aprobó un régimen piloto que entró en vigor en marzo de 2023 y que llevó a modificar la Ley del Mercado de Valores, de modo que «a día de hoy se puede crear de manera originaria una acción de una sociedad anónima directamente en» una cadena de bloques. Y lo que ese régimen permite: «solicitar una autorización para la creación de una bolsa de valores tokenizada regulada», algo que ella describe como «un IBEX 35 en el cual se van a listar security tokens respaldados por acciones, bonos o fondos». Eso es lo que estaban construyendo, en el banco de pruebas de la CNMV y también en Suiza. LA PREGUNTA QUE HACE CARLOS ES LA QUE HAY QUE HACER: ¿Y DE DÓNDE SALE LA LIQUIDEZ? Su respuesta no esquiva: «es un gran reto». Y el razonamiento es bueno: «¿podemos concebir la liquidez de Bitcoin sin un Coinbase, sin un Binance, sin esos grandes mercados donde la oferta y la demanda confluyan?». Hasta que no existía la regulación no podían existir esos mercados, y por eso no había liquidez. Mientras tanto, las compañías trabajan su propia liquidez, y ahí está lo más aprovechable: las que ya tienen comunidades grandes pueden involucrarlas «de cara a que te financien, de cara a que aumentes en ventas, de cara a que aumentes engagement con el propio cliente». Y SU EJEMPLO DEL RESTAURANTE ES EL MÁS CONCRETO DEL ARCHIVO, aunque conviene leerlo con la cabeza fría: un restaurante que quiere crecer emite un token híbrido dirigido a sus propios clientes, con tres capas. Una económica: el cliente recibe «beneficios de una línea de negocio», así que «cuanto más se venda el restaurante, más beneficios va a tener el propio inversor» — y de ahí el efecto que ella persigue, que el cliente lleve a sus amigos. Una de gobernanza: poder decidir «qué tipo de mobiliario, qué tipo de hamburguesa». Y una de utilidad, para premiar a quien confió. Dicho esto: eso es un producto de inversión colocado entre los clientes de un restaurante, y es exactamente el tipo de cosa que necesita el marco regulatorio que ella misma defiende dos minutos antes. Y LA FRASE QUE MEJOR LA DEFINE, PORQUE ES UN FRENO QUE SE PONE A SÍ MISMA. Carlos le sugiere recompensar a quien aporte liquidez, como en las aplicaciones descentralizadas. Y ella contesta: «DeFi puede ser lo creativo que quieras, pero eso luego, cuando nosotros lo incorporamos… Si me siento con la CNMV para decirle: he pensado que a nivel de liquidez voy a hacer esto en DeFi… ojo. Hay que ir pasito a pasito, pero siempre bajo el marco regulatorio.» LA PARTE QUE NO ES DE NEGOCIO, Y ES LA MÁS SIMPÁTICA: CÓMO NACIÓ SU COMISIÓN DE CRIPTOACTIVOS. Le pidieron dar una charla sobre tokenización en unas sesiones formativas, y cuenta lo que vio desde el atril: «yo veía a todas que me iban poniendo unas caras, y digo: Dios mío, creo que aquí no me están entendiendo». Y lo que pasó al acabar: «se acercan y me dicen: es la primera vez que, de todas las explicaciones que he escuchado, algo me he enterado. Y digo: vale, vamos bien.» De ahí salió la comisión. Y su decisión al montarla dice mucho: no quiso solo juristas, «he querido incorporar a mujeres del ecosistema… otras mujeres que están liderando proyectos del mundo cripto». LO QUE TENÍAN EN MARCHA EN 2023: clientes en cinco países —España, Francia, Suiza, México y Perú—, propuestas sobre la mesa con entidades financieras y con bolsas de otros países, y la entrada de su primer fondo internacional, que según dice es el brazo de capital riesgo de una bolsa de derivados. Su visión declarada: «ser el mayor agregador de mercados de security tokens a nivel global». Y los retos que señala, que son los de verdad: «hay que evangelizar mucho y cambiar un poquito esa mentalidad del inversor», y la identidad digital europea, «que es fundamental» y además «va a ser una obligación por parte europea». LA RONDA DE FINANCIACIÓN, RECOGIDA COMO LO QUE OCURRIÓ EN LA EMISIÓN. Dice que la habían lanzado «hace un mes y una semana», que «hemos levantado más de la mitad», y que hacían eventos en petit comité con inversores interesados — uno, esa misma tarde. Carlos responde en antena que va a intentar estar allí. Se recoge porque es lo que pasó, no como invitación: véase el bloque siguiente. DÓNDE ESTÁ ESTO HOY, COMPROBADO EN LA CNMV AL PUBLICAR ESTA FICHA Y aquí la noticia es que lo que contaba se puede seguir en la fuente oficial. La CNMV recoge el proyecto Token City Exchange, de Token City S.L., en la cuarta cohorte de su espacio controlado de pruebas, con estado completado: el protocolo de pruebas se firmó el 4 de mayo de 2023 y las pruebas se dieron por finalizadas el 12 de marzo de 2025. Dos precisiones que importan y que constan en el informe de conclusiones: los instrumentos admitidos a negociación fueron acciones bajo el régimen piloto y no se emitieron instrumentos financieros reales —era una prueba, no un mercado en marcha—, y el retraso se debió a que el modelo de liquidación tuvo que discutirse en grupos de trabajo del supervisor europeo de mercados y validarse por la Comisión Europea. Y el paso que quedaba por delante: la autorización como agencia de valores y como sistema de negociación y liquidación. Es decir: el banco de pruebas, superado y documentado; la bolsa tokenizada, un paso después. EL CRIPTOENIGMA Se resuelve al final de la segunda parte de este programa. ENLACES No se publica ninguno. En antena no se dicta ninguna dirección, y esta ficha describe una entrevista de julio de 2023 sobre productos financieros: no dirige a nadie a invertir en ningún sitio. Lo que sí es público y comprobable es el expediente del banco de pruebas en la web de la CNMV. Si quieres avanzar en tu soberanía patrimonial, entra en https://www.cryptofinanzaslibres.com porque nadie puede quitarte lo que no saben que tienes.